跨境ETF高溢价现象深度解析：是谁在“击鼓传花”？

摘要： 1月13日，南方基金沙特ETF（159329）等多只跨境ETF尾盘暴跌，甚至跌停，成交额高达53亿元，换手率1338%，溢价率依然高达8%，引发市场广泛关注。这一现象并非个例，跨境...

1月13日，南方基金沙特ETF（159329）等多只跨境ETF尾盘暴跌，甚至跌停，成交额高达53亿元，换手率1338%，溢价率依然高达8%，引发市场广泛关注。这一现象并非个例，跨境ETF的高溢价问题屡见不鲜，其背后原因错综复杂，值得深入探讨。

高溢价的成因：套利机制失效与多重风险叠加

ETF价格通常围绕净值波动，但市场供求关系、系统性风险、流动性风险等因素都会对其产生影响。当套利机制（即机构在低价申购，高价卖出以赚取差价）短期失效时，高溢价现象便会应运而生。

对于跨境ETF而言，其作为QDII基金，申购受到基金公司外汇额度的限制。许多基金公司QDII基金数量众多，但分配到单只基金的外汇额度有限。当面临持续大额净申购时，额度不足会迫使交易价格进一步偏离基金净值，加剧溢价风险。

此外，跨境ETF实行T+0交易，允许当日内多次买卖，这为投机者创造了价差套利空间。低廉的交易成本（税费和佣金）也进一步助长了高频交易，放大产品风险。

幕后推手：游资与“击鼓传花”的投机行为

究竟是谁在操纵跨境ETF价格？知名基金博主@望京博格指出，T+0交易机制是导致跨境ETF被爆炒的重要原因。投机者抱持“击鼓传花”的心态，只要能及时脱手，便不在乎风险，这使得市场极度波动。

@望京博格还推测，部分游资可能因规避小盘股退市风险，而转向炒作小盘ETF。一些市场人士建议公布ETF的龙虎榜，以揭示幕后操纵者。

风险警示与未来展望

高溢价率的ETF产品蕴含巨大风险，投资者务必谨慎。监管部门或许需要关注跨境ETF的交易机制，研究完善风险控制措施，例如加强对高频交易的监管，限制单日交易次数，或者引入类似股票市场的熔断机制，以稳定市场秩序。此外，提高市场透明度，公布龙虎榜信息，也能帮助投资者更好地规避风险。

总而言之，跨境ETF高溢价现象是多重因素共同作用的结果，既有市场机制的缺陷，也有投机行为的推波助澜。投资者需保持理性，谨慎参与，避免盲目跟风，从而降低投资风险。监管机构也应加强监管，维护市场公平与稳定。