ETF业务的盈亏平衡点：规模、成本与战略

摘要： 2024年，基金行业掀起了全面拥抱指数化浪潮。然而，一年过去，基金公司却面临着严峻的挑战：指数业务发展需要持续投入，但何时才能盈利却难以预料。头部机构凭借规模优势还能继续扩张，而后...

2024年，基金行业掀起了全面拥抱指数化浪潮。然而，一年过去，基金公司却面临着严峻的挑战：指数业务发展需要持续投入，但何时才能盈利却难以预料。头部机构凭借规模优势还能继续扩张，而后来者则面临激烈的竞争。在降费的背景下，原有的发展模式能否奏效也令人担忧。从项目评估角度来看，如果长期收益无法覆盖成本，该业务将缺乏生命力。

基金公司需要考虑股东利益，管理层任期内的业绩表现直接影响公司发展。因此，本文将深入分析指数业务的收入和成本构成，探讨实现盈亏平衡所需的规模。

ETF业务的主要收入来源是管理费，几乎没有其他额外收入。成本方面，包括固定成本（系统成本、人力成本、运营成本等）和规模挂钩成本（研发费用、销售费用、做市费用、营销费用等）。

要达到盈亏平衡，净管理费收入需要覆盖年度固定成本。计算公式为：盈亏平衡规模 = 固定成本 / 净管理费率。净管理费率 = 管理费率 – 规模挂钩成本费率。

根据测算，假设固定成本为1600万，系统成本（包括恒生电子、赢时胜等系统）每年约2000万，人力成本（假设一个10人团队）每年600万。规模挂钩成本中，研发费用按管理费率的0.03%计算，销售费用按50%，做市费用按5%，营销费用按10%。

如果管理费率为0.5%，盈亏平衡规模约为110.3亿；如果管理费率为0.15%，盈亏平衡规模则高达711.1亿。这远超2024年底大多数基金公司ETF业务的规模。

可见，大部分基金公司的指数业务在短期内可能难以实现盈利，甚至可能背负巨额债务。这需要公司管理层审慎评估发展战略，理性规划资源投入，避免盲目扩张。避免重蹈光伏产业的覆辙，需进行合理有序的供给侧改革。